東東聊投資第1期|投資的流派：投資江湖的那些事兒（上）
時(shí)間：2018-07-13
有人的地方就有江湖。當(dāng)任我行向令狐沖說出這句話的時(shí)候，是想和令狐沖說：現(xiàn)實(shí)世界的利益羈絆豈是你想放就能放的？以門派為代表的江湖，為了各自的利益和爭奪門徒，上演了一出出大師筆下的恩怨情仇。投資的世界里，派系林立，都有自己的賺錢方法。而對(duì)于希望在投資的江湖中，提高自己武功的人們，尤其是初入江湖之人而言，選哪個(gè)流派，拜哪位師父尤為重要。今天，我們就和大家扒扒投資江湖的那些事兒。
1.你離江湖，江湖仍有你的傳說
江湖初創(chuàng)者是一個(gè)叫做查爾斯·道的人。其編制了人類股票歷史上第一個(gè)股票指數(shù)，雖然簡單，但是卻沿用了超過100年，即便是在現(xiàn)在也充滿著青春活力——人類歷史上最長的股票指數(shù)--道瓊斯指數(shù)。
在那個(gè)年代，固定電話都還沒有普及，空調(diào)還是一件奢侈品的時(shí)候，行情的傳送是通過一根電話線，用莫爾斯電碼傳到“營業(yè)部”，然后紙帶上打印出來，再由人工抄寫到報(bào)價(jià)版上。這個(gè)過程叫“read tape”。那個(gè)年代的資訊主要就是電話和通過郵政系統(tǒng)發(fā)行的報(bào)紙，沒有SEC（美國證券交易委員會(huì)SEC是1934年才正式設(shè)立的），也沒有現(xiàn)代的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，管理層幾乎可以肆意妄為。在信息獲取無門、監(jiān)管缺失的背景下，即便想獲得財(cái)務(wù)信息，也是難度極大的。
能及時(shí)得到一個(gè)簡要的價(jià)格行情，已經(jīng)是當(dāng)時(shí)能獲得的最好的“實(shí)時(shí)”信息了，基于價(jià)格形態(tài)所開發(fā)出來的一套交易手法被后人稱之為“技術(shù)分析”，集大成者是邁吉（1948）編寫的《股市趨勢技術(shù)分析》一書。但是后續(xù)技術(shù)指標(biāo)體系復(fù)雜化了之后，其實(shí)用性如何已經(jīng)很難判斷，其基本的核心思想已經(jīng)淹沒在了歷史長河之中，由于其使用門檻低，造成的濫用現(xiàn)象十分廣泛。最有名的莫過于發(fā)明了技術(shù)指標(biāo)RSI的亞當(dāng)，在紅極一時(shí)之后，出了一本書《亞當(dāng)理論》，徹底推翻了其前半生賴以成名的各種技術(shù)指標(biāo)，讓人唏噓不已。
早期的交易理念博弈的成分居多一些。在信息披露制度越來越完善、信息獲取成本越來越低、機(jī)構(gòu)投資者越來越多，博弈策略在收益率和資金容納規(guī)模上的騰挪空間越來越小了。
2.天不生仲尼，萬古如長夜
在20世紀(jì)五十年代之前，投資方法五花八門，眾人在黑暗中慢慢摸索著前進(jìn)。格雷厄姆（1932）著名的《證券分析》，可以說是股票財(cái)務(wù)分析的鼻祖。而在道氏理論之后出現(xiàn)的利弗莫爾則是技術(shù)分析的鼻祖。這些前輩憑借自己的經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)創(chuàng)造了金融投資的“史前文明”。
1952年大神馬科維茨站出來說：人是完全理性的。根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，人們?cè)诿鎸?duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，需要一定的補(bǔ)償。進(jìn)而提出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的分析模型，我們現(xiàn)在稱之為均值-方差模型。這篇偉大的論文，就是現(xiàn)在為人們所熟知的《資產(chǎn)組合選擇》。自此投資這事兒終于和數(shù)學(xué)扯上了關(guān)系。建立在均值-方差模型上的資產(chǎn)組合理論，結(jié)合后續(xù)夏普（Sharpe）的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），以及法瑪（Fama）等人構(gòu)建的有效市場假說（EMH），這些理論和研究工作在20世紀(jì)下半葉共同奠定了現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)，標(biāo)志著現(xiàn)代金融理論的誕生。
（說人話：你想賺更多錢？要冒更高風(fēng)險(xiǎn)！以上武功招式，如有不懂，別急，我們以后會(huì)慢慢解讀哦?。?o:p>
這個(gè)流派幾乎被視為投資這個(gè)江湖上的名門正派，徒子徒孫一大堆。但是在具體的實(shí)踐過程中遇到了很多的問題以及無法很好解釋的金融市場上的異常現(xiàn)象。
很多人嘗試解釋這些異?，F(xiàn)象，進(jìn)而從根子上指出：人不可能是完全理性的，難道你買股票的時(shí)候會(huì)去算波動(dòng)率嗎？
基于實(shí)踐和實(shí)證方面的研究，人們發(fā)現(xiàn)市場并沒有像有效市場假說（EMH）宣稱的那么有效，于是有人提出來了 “半強(qiáng)有效市場”。隨著實(shí)驗(yàn)心理學(xué)的發(fā)展，行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。但是無論如何，現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論，是一個(gè)比較基準(zhǔn)，是人類歷史上第一次對(duì)資產(chǎn)定價(jià)問題進(jìn)行了系統(tǒng)的、科學(xué)的、可量化檢驗(yàn)的解釋，其解釋框架可以媲美宇宙學(xué)當(dāng)中的“標(biāo)準(zhǔn)模型”，猶如萬古長夜當(dāng)中的一顆明星，給苦苦探索的人們指明了前進(jìn)方向。
3.人在江湖飄，如何不挨刀？
在金庸筆下的江湖，山門眾多，各有修行法門。但是所有武功中，名門正派的武功都是要么天資聰穎、悟性極高（風(fēng)清揚(yáng)的劍，苗人鳳的刀），要么需要踏踏實(shí)實(shí)的修煉。邪門歪道的武功，往往速成，但是后患無窮（東方不敗的葵花寶典）。投資之途，亦如修行，如無天生之姿，還是腳踏實(shí)地的慢慢前行更好。
那么，在投資的江湖上，你所學(xué)的武功則預(yù)示著你未來賺的是什么錢？你賺的錢，要么是企業(yè)創(chuàng)造的，要么是從別的投資者手里搶來的，前者可以稱之為投資，后者則帶著投機(jī)的色彩。人在江湖飄，誰能不挨刀？在市場上搶來搶去的，誰也不能保證永遠(yuǎn)都是贏家。吸引人們樂此不疲的參與投機(jī)的原因只有一個(gè)：短平快的盈利模式。這個(gè)和金庸筆下的《葵花寶典》多么神似。但是別忘了，做得好的是《葵花寶典》，能夠快速持續(xù)地積累盈利，但若是做得不好，可能就成了林震南的水貨《辟邪劍法》。
而如果能合作共贏，企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值被股東們分享，這豈不是更好？人類社會(huì)的價(jià)值，最本源來說只有人類的勞動(dòng)，勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。也只有如此，常在江湖飄的價(jià)值投資的信徒們才能安然渡過股海的波瀾，坐看云卷云舒,靜聽花開花落,任憑潮起潮落。你的信仰決定了，你是不是會(huì)挨刀。如果我們沒有那么大的運(yùn)氣，那么踏踏實(shí)實(shí)地去研究企業(yè)怎么創(chuàng)造價(jià)值的，才能躲過無數(shù)的明槍暗箭，更避免了遇到“欲練神功，揮刀自宮；即使自宮，未必成功！”的尷尬局面。
那么，江湖中哪些門派我們要回避，有哪些值得我們拜師學(xué)藝呢？且聽下回分解。
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